悬疑小天鹅
2003年5月22日《文萃报》上“地方政府为何抢‘时间差’卖国资”一文报道：自今年2月份以来，在国有资产管理相关法律法规不完善的前提下，在国资委亮相前，各地方政府一哄而上大规模出售国有资产，西安、山东、江苏、重庆、上海、辽宁等地，纷纷推出了自己的国资出售方案。
针对这种争相出售国资的现象，有些人提出了不同的想法：各地大规模一哄而上出售国有资产，是在用无数的国有资产寻找有限的购买力。
晚餐如何摆出，如何使主客皆大欢喜？江苏省无锡市政府近几年的大动作，颇为引人注目。
2001年无锡市将装有大量“坏苹果”的8个行业局，改组成8个资产经营公司；同时，将小天鹅、庆丰、威孚等12个资产质量和市场状况尚佳的“好苹果”从资产经营公司中单列出来，另组建了12家政府授权经营的企业集团。
截至今年5月底，8家资产经营公司的191家一级子公司已累计完成改制148家，改制面77.5%。其中约有35%是被关停的，65%进行了改制。“将‘好苹果’挑出来，可以继续做大做强，今后卖个好价钱，同时可以避免被‘坏苹果’拖累。”这是无锡市政府某位官员的解释。
2002年年中，“好苹果”的改制被无锡市政府提上日程。
2003年7月，无锡的两家上市公司先后在短时间内进行了国有股的转让，致使更多的民企把目光转向江苏省（特别是无锡市）上市公司的国有股。目前，无锡市有太极实业（600667）、威孚高科（000581）、大厦股份（600327）、华光股份（600475）等具有国有股的上市公司。
在MBO被财政部暂停审批后，国有资产究竟应该怎么退出？怎样防止国有资产流失？怎样判断买家是资本玩家，还是真正的实业家？国有企业的经营者，特别是创业元老在被收购过程中的话语权有多大？如何对他们进行妥善安置？外资为何对国退民进的收购浪潮持观望态度？本刊希望从小天鹅被出售的前后过程以及专家的点评中，发现些许答案。
【谁应是小天鹅的新东家？】
2003年8月4日，ST天鹅（000418）发布公告称：无锡市国有资产管理委员会，在7月31日与南京斯威特集团有限公司、西安通邮科技投资有限公司、南京口岸进出口有限公司和广东斯威特科技有限公司签订了《股权转让协议》及《股权托管协议》，将所持小天鹅集团所有国有股股权转让给后者，此次股权转让拟以87303万元为股权转让价。虽然，最大股东是西安通邮科技投资有限公司，但四家公司的控股人均为“中国股市八大神秘操盘机构”之一的南京斯威特掌舵人：严晓群。在收购小天鹅一案中，严晓群终于如愿以偿地挫败包括格林柯尔在内的诸多对手，笑到了最后。
〖为何不是格林柯尔？〗
按理说，在几位买家中，格林柯尔目前正在家电领域进行大规模并购（相关报道参见本期66页独家策划“格林柯尔：‘冷’酷到底” 一文），接管小天鹅应属正逢其时，而且格林柯尔也似乎更有优势重组小天鹅。
拥有太多的理所当然
首先，格林柯尔前有重组ST科龙一年内实现盈利并摘帽的成功案例，后有收购合肥美菱被称为投入冰箱业的“深水炸弹”之壮举。其次，小天鹅和科龙一直是良好的合作伙伴，共同组建了以家电业物流为主营业务的安泰达物流公司。第三，小天鹅副总裁徐源也表示和顾雏军进行过很深入的私下交流，和顾雏军也算是相知颇深。
顾雏军也曾豪言壮语：“一个有1000万台冰箱生产能力的企业，如果它进入洗衣机行业，成本就会大幅降低，因为洗衣机60%～70%的材料与冰箱是一样的。另外，它们的销售淡旺季正好相反，而人力成本是一样的。但我们不想用‘科龙’这个品牌进入洗衣机行业，因为这样做太慢。小天鹅在洗衣机行业已是顶天立地的品牌，我们肯定非常喜欢它，对它也特别了解。”况且顾氏有海外背景，又有制冷技术，对于小天鹅二次创业的同心多元化战略及小天鹅的国际化战略都大有益处。
种种迹象表明：格林柯尔无论是在成本控制、人力资源储备、行业管理经验、海内外渠道等家电产业的重组工具上，都优于南京的斯威特。
也有太多的忐忑不安
但据小天鹅内部人士称，格林柯尔出局并不只是无锡市政府的意愿，企业内部对格林柯尔也一直心里打鼓：“格林柯尔的收购速度太快了，内部管理会不会跟不上？而且我们看到顾雏军曾有过类似‘后悔收购科龙’的说法，为什么会是一种错误呢？这句话不得不让我们狐疑。”
自今年5月底收购合肥美菱以来，格林柯尔收购兼并的步伐一刻也没有停息：7月23日，格林柯尔旗下的广东科龙电器与杭州西冷集团签署协议，收购了西泠70%的股权；翌日，又爆出消息：格林柯尔打算通过收购涉足汽车制造业，并已与扬州亚星达成了意向；目前，格林柯尔正在与小鸭密谈收购事宜——其收购步伐快得让人眼花。
于是，就在这眼花缭乱中，格林柯尔的几个极有优势的重组工具，也变得模糊不清起来。
谁都不愿承认自己是财技了得的江湖人物，顾和严在不同的主流媒体都曾坚定地否认自己是资本玩家。
顾语：“你不要以为每个企业家都喜欢搞资本运作。我从来不想搞资本运作，因为那样做风险太大，有一天让跟着我的人没有饭吃，这种局面是我想都不敢想的。”
严语：“没跟我们接触的人都认为我们是资本运作的高手，跟我们接触的人都认为我们是产业运作的高手。我们真正的长处是产业运作，动员我们做二级市场的人（包括机构）太多太多了，人家揣着支票，带着钱来，都是几个亿的现金，‘你做五千万，我给你一个亿’，那我们都不做。”
怎样判断买家是资本玩家，还是实业家，对每一个国有资产管理者都是一种挑战。
〖斯威特的魅力何在？〗
以白色家电为安身立命之本的小天鹅集团的高管人员，不可能不对本行业的并购没有热情。他们在得知小天鹅要被卖出后，先后和西门子、松下这些外资家电企业沟通过。小天鹅一直对西门子和松下的管理之道尊崇有加，但是西门子和松下并没有在中国扩张的战略，对于国内的国退民进过程中你方唱罢我登场的收购浪潮抱持观望态度。
“外国公司对国内的事抱着冷静的态度。只有你的想法和人家的战略有重合之处，才能走在一起呀。”小天鹅有关负责人对本刊无奈地表示。
注入高科技业务？
从小天鹅集团发给本刊的小天鹅与斯威特重组的部分方案中，可以看出：国有企业的固有弊端在小天鹅集团表现得日趋严重，长期积累的体制性、机制性矛盾日益突出，企业内部经营机制（分配、劳动、人事）转换不到位，企业尚未形成面向市场的内在发展动力和经营机制，严重影响了企业的活力和长远的发展。
而让小天鹅感到重组急迫性更多的来源于外部压力，随着国家经济体制改革的不断深化，同行业中的国有企业都加快了改革转制的步伐，形成了领先的机制优势和多元化的股权结构，较为充分地发挥了企业的活力，适应了家电市场激烈竞争的要求。对未改制的小天鹅来说，目前已面临能否继续生存的境地。
因此，注入新的业务，注入新的产业领域，置换员工身份，作为小天鹅此次重组的重要原则被提出。
在小天鹅重组目标一章中，有这样的表述：“首先实行业务重组，使小天鹅集团的内部资源在集团层面高度协调统一，采取多种产业支撑、多种产品并行、多种手段并举的发展举措，完善产业布局。小天鹅集团的短期发展目标是确保2005年集团销售收入达到150亿元，力争2006年销售收入突破200亿元。在实现短期目标，集团业务架构呈现多元化的基础上，以国内市场的利润增长为依托，以小天鹅集团的核心竞争力为武器，使小天鹅集团走出国门，使小天鹅品牌屹立于国际经济舞台，到2010年小天鹅集团实现国内外销售收入总额400亿元人民币，最终真正成为具有国际竞争力的大型综合性企业集团，同时成为无锡市第一家达到以上目标的‘航空母舰’。”
而另据媒体报道：斯威特方面表示将尽快把小天鹅从一个单纯的白色家电企业，发展成一个信息、时尚类家电企业，再提升到IT企业。此外，通过知情人士，我们获悉：斯威特有不少的产品通过OEM的方法在外地加工，而小天鹅的佳科公司就有非常强大的加工能力，完全可以使斯威特的科技新产品在小天鹅实现产业化、专业化，并且也将成为小天鹅新的增长点。
斯威特集团做事低调，“深居简出”，在实业投资方面人们知之甚少，在资本市场上以“选小盘股入主，然后注入优质资产”的操作风格见长。2000年，斯威特收购一钢异型不到两个月，便宣布收购南京斯威特数据图文有限公司99%股权。12月初，该公司便更名为上海宽频科技股份有限公司（即现在的“上海科技”）。借助高科技概念，股价从2000年初的每股8元左右飙升到年底的每股近19元，升值近150%。ST中纺机被斯威特系收购后，2002年年报显示：其主业也有了较大的变化，在销售额增长的同时，调整了产品的结构，提高了高档织机产品所占的比例。2002年，公司主营业务收入6亿元，同比增长34%，并在今年4月1日成功摘帽，改名为“中国纺机”。
依照以往斯威特系的一贯战略，此番也必定会为小天鹅注入新业务。
但据《新财经》报道：斯威特确实一直希望利用上市公司低成本的融资渠道，发展手中的高科技项目，但是到目前为止，并没有一个项目真正因上市公司的融资所得而受益。尽管一些上市公司也确实用斯威特提供的高科技项目成功融资，但是无一例外，最后资金均未用在原定项目上。
经营层全盘留用？
无疑未来的小天鹅将不是今日家电业中全心全意的小天鹅，其变种到何种地步，还需拭目以待。按无锡市国资办的说法，选择斯威特是因为国资办并不太看好家电产业的盈利水平，要为小天鹅注入高科技业务。此种变异是不是为小天鹅高层所接受呢？副总裁徐源说：7月24日，小天鹅集团曾召开职工代表大会，董事长朱德坤、副董事长欧式裕以幻灯片投影的方式，向职工代表详细介绍了小天鹅与斯威特重组的方案。最终，到会的140多名代表，百分之百地签字同意与斯威特重组。
介绍斯威特重组方案时，朱德坤说：斯威特进入后，小天鹅的领导班子保持不变，可能对集团高层领导采取期权制激励，对中层干部采取高薪激励，对普通员工采取按劳取酬的方法。
而格林柯尔如果进入小天鹅后，凭借在科龙的管理经验及人才储备，朱德坤和徐源及关键员工的命运，可能会类似于科龙原董事长徐铁峰及技术总监黄小池那样黯然出局。相反，斯威特在重组前两家上市公司时，真的就没有换过管理层。这也许是小天鹅乐于斯威特接手的隐含原因。
而据徐源说：小天鹅员工始终没有出现到政府门前静坐、示威的局面，人心非常稳定。他说：“下一步我们会和斯威特深层次的沟通。如果他们聪明的话，就一定会拿出股份给我们。既然把这么大的公司委托我们管理，我们能不能对资产负责，他们会考虑的。”
在本刊记者致电斯威特集团董事长严晓群时，也提出：朱德坤和徐源已59岁了，他们在小天鹅奋斗了20多年，如果明年朱德坤和徐源当真从当前的位置上退休的话，等待他们的待遇是每月仅700块钱的退休金，这是一个很让人悲哀的结局，对正在国退民进的路上行走的其他国企创业者们也是一个极大的心理打击。而如果不让他们退休，一旦由于他们的行业、视野局限等原因，致使小天鹅继续亏损，对于收购方又是不公平的。对此难题，严晓群认为：“斯威特是一个人性化的公司，会考虑这些的。小天鹅的亏损是由于行业及体制的原因造成的，在注入新的增长业务和新的体制下，朱德坤和徐源一定会焕发新的活力，一定能把小天鹅带出ST。”