中型企业并购——执掌中国未来十年经济之命运
一. 中国并购市场的现状
随着中国加入世贸组织、经济持续高增长、进一步与国际接轨，中国企业在欣欣向荣的同时，也暴露出不少结构性问题。如不加以解决或解决不当，会影响到中国经济的长远发展。
目前，在中国的大多数行业里，企业数量多、规模小、分布散，无法形成规模效应，赢利状况差。这种现象直接导致三个后果：研发后盾不强；市场销售滞后；单位成本偏高。同时，这三个结果又息息相关、休戚与共：有限的市场份额限制了生产规模，而小规模生产必然导致成本偏高，高成本意味着赢利率下降，致使企业无力调拨资金用于研发，环环相扣，形成恶性循环。
以马凯咨询业务领域中的三个方面——电子设备制造服务行业（EMS）、葡萄酒行业、制药行业——为例，可以清楚地观察到这个现象。在EMS领域，美国最大的两家厂商Solectron和Flextronics，在2001年度它们的销售额分别达到了171.73亿和128.5亿美元，而中国却少有超过1000万美金的企业；在葡萄酒行业，美国的两大酒商E. J. Gallo和Mondavi 分别以15亿和5亿美元的销售业绩分列全美第一和第七。而与这些“巨无霸”相对应，中国葡萄酒企业的平均年销售额还不足1000万美元，年产量在500万以下的占70%左右，500-1500万的企业约占20%，1500万以上的企业只有10%。同样，在制药业，美国的两大“擎天柱”——Pfizer和Elli Lilly分别达到了320亿和115亿美金的年销售额，而中国林林总总的制药厂竟有6000家之多，90%的厂家年销售额在1000万美金以下。
二. 中国并购市场的机遇和挑战
这种以中小企业为主流，规模小而布局分散的市场格局引致了严峻的挑战：企业要有竞争力，就必须要形成规模，而形成规模的捷径之一就是兼并收购。尽管目前中国有一定量大企业存在，但归根究底，不外乎两种类型：一种是跨国公司，另一种是国有企业。其中，前者的兼并收购活动受母公司的直接管制，而后者则更严格地受国家指令性计划的约束，加之部分国有企业居高不下的资产负债率，决定了它们的并购活动不可能很活跃。而对于占据市场主体的小型企业来说，尽管它们在日常生活中发挥着重要作用，但因其自身的小规模特性，也不可能对整个经济的并购活动产生很显著的影响。综上所述，有且只有中型企业，才执掌着中国未来十年经济的命运。
入世又对国内企业提出了新的挑战，它们不仅要面对国内同行的竞争，还要与国外厂商在质量和成本方面展开激烈角逐。留给企业的只有两种选择：要么在整合中起飞，要么在竞争中沉没。
2000年中国的跨国投资并购额在5170亿元人民币左右，并购项目数为2万个；而同年中国国内并购额高达13000亿人民币，而且还将呈上升趋势。国内并购比跨国并购来势更强劲，其原因在于中国大量国有企业面临股份制改革和结构重组，这是许多西方国家所不具有的特殊情况，因此中国的并购市场应该要比西方国家大得多。此外，中国企业规模小，不像国外几个大企业能支撑一个产业，故中国的小企业要在市场竞争中生存，不得不面对多次兼并和重组的命运。
目前并购业还有一个比较显著的问题是：作为今后并购业主力的中型企业目前不乐意通过专业并购公司协助交易，而宁愿自己“在黑暗中摸索”。即使有个别企业找了并购公司，也只是相中了他们的信息资源和交际网络，而没发觉并购公司可以为客户带来更多、更有价值的服务，诸如战略、评估、运营等等。
一个典型案例比较能说明以上问题。上海一家制药公司近年来因经营不利，一直在寻找收购方，但又不愿找专业并购公司，所以只能广布消息，使得同行都知道它打算转卖股权。因此该公司在谈判时处于非常不利的境地，以至后来两年里始终未能成交。如果当初由专业并购咨询公司来寻找投资方并协助交易，这种结局就不大会发生了。
三. 兼并收购的操作流程
目前，国内、国外的并购流程还基本沿用不同的操作模式，其实施过程也有很大的差异。国外比较规范，而国内没有统一的规则，市场有些混乱。
在国外，收购兼并的大项目一般是由投资银行和律师来共同完成的，而他们的工作主要集中于目标锁定和价值评估。最近几年，一些国际知名咨询公司，如麦肯锡，也逐渐成为并购项目的中坚力量，以它们特有的职业资源，来弥补银行只注重金融、财务而忽视分析与策略的不足。
在国内，不论是投资、并购，还是MBO、LBO，主要是由双方公司的领导人凭个人主观判断做出决定，这使得并购过程的价值评估缺乏科学、客观的事实依据。更严重的是，在并购流程中的一些步骤如策略规划、优势互补、交易结构、组织结构、人力资源、企业整合和新公司策略等却无人实施。
而且，国外的投资银行一般只做大额并购项目，不可能参与绝大多数国内中小企业的并购重组。尽管国内银行可能会接手这部分市场业务，但从国内企业的角度看，它们真正需要的是策略、资金和市场，同时需要把思路转换到创造新价值上来。因此为中型企业服务的专业并购咨询公司比较适合中国目前的市场需求。
四. 并购行业的前景预计
据马凯咨询的分析，在未来十年内，中国经济将朝着有利于兼并重组的方向发展。首先，加入WTO不可避免要引入更为激烈的国际竞争，企业在生存压力下，必须寻找新的获利空间。其中，兼并和收购是所有途径中最为便捷和有成效的一种，因此它也就理所当然地成为大多数企业的最佳选择。其次，考虑到近期内国有企业将大张旗鼓地进行结构重组，国家政策也会向并购领域倾斜。在优惠措施的刺激和鼓励下，企业便会在大潮中跃跃欲试，争分“一杯羹”。
在上述大环境下，中国并购业将呈现以下两个较为显著的前景和趋势：
第一，中国的并购市场将在未来十年内表现活跃。根据我们在前文中的分析，如果参照美国的并购额占国内生产总值的比率，再考虑中国国有企业的改制和重组比率，中国未来几年的并购额可能达到国内生产总值的50%，并且至少将以这样的速度持续增长10年以上。
第二，中国企业自身行为方式将日渐规范，与国际惯例接轨，此为“拉”。而各种专业并购咨询公司的出现，将促成并购市场的专业化，此为“推”。这一“拉”一“推”内外两种合力，最终将带动中国的并购市场步入正轨，并且在专业并购公司的参与下，把过去曾经忽略了的法律、战略、运营等内容一一包揽进来，统筹兼顾，完善体系。
作者档案：
李震(James Z. LI)，知名葡萄酒业专家及品酒师，生活和工作于美国Napa和Sonoma，二○○○年移居上海。具有多年策略咨询、收购兼并及跨国公司管理经验。曾任职于麦肯锡，美林证券，并出任奥地利伊林集团中国区总裁。毕业于哈佛大学，并拥有牛津大学和芝加哥大学双硕士。现任马凯咨询（www.ejmckay.com）主任，专门从事公司策略及收购兼并业务，尤以酒业见长。业余时间任职中国牛津大学校友会会长，芝加哥大学中国区招生面试负责人，并正在积极筹建上海哈佛俱乐部，以促进中外交流与合作。